美国加息落地！美股剧震，今日会否引跌全球？资产该如何安放（2）

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美国加息落地！美股剧震，今日会否引跌全球？资产该如何安放（2）



中国货币政策也将“舒口气”

一旦美国放缓加息步伐，甚至明年完成两次加息后停止加息，这对中国央行来说，也将“舒口气”。
中金公司固收团队就认为，目前央行受制于汇率不能破7和货币市场利率难以明显引导下降的制约，但制约主要是因为美联储仍在收紧过程中。一旦美联储在美国经济和通胀放缓的局面下“迷途知返”，停止加息甚至重新考虑放松，那么美元将从强势开始进入回调，人民币汇率压力也将缓解，中国央行也将具备继续引导货币市场利率下行的空间。

实际上，中国央行早先美联储一步先发制人。就在本次美联储加息前夕，央行19日晚间宣布创设定向中期借贷便利（TMLF），并再增加再贷款和再贴现额度1000亿元，以强化各类银行对民企、小微的支持力度。由于TMLF相比于MLF期限更长、利率更低，这也被外界看作是央行的“定向降息”。

中信证券研究所副所长明明也认为，央行此时释放流动性合理充裕的信号，表明货币政策宽松取向保持不变，我国的货币政策仍以国内经济为重。当然，此前央行行长易纲也指出，内外均衡需要并重，但考虑到美国近期市场大幅波动，美债利率大幅下降，中美利差有所修复，所以我们的外部约束已经减小。

“中美央行博弈之棋高一着，央行选择提前公布降息政策，也显示了中国央行的智慧和决心，正所谓下棋抢先手，变被动为主动，这是一步好棋！”明明称。

央行行长易纲近日表示，中国是一个大国，以内需为主，货币政策应该坚持“以我为主”，保持货币政策的有效性，但同时会兼顾国际因素的考虑，争取有利的外部环境。当内部均衡和外部均衡产生了矛盾，就要以内部均衡为主，兼顾外部均衡，找到一个最优的平衡点。

目前看，当来自美联储货币政策正常化的外部制约因素缓和后，对中国央行来说，内外部均衡的矛盾也在减少，央行未来可以更聚焦内部均衡，货币政策将为稳经济进一步发挥作用。因此，不少分析预计，明年仍存多次降准空间，甚至可能会视经济变动情况继续定向降息或普降。

明年资产该如何“安放”？

2019 年，中美经济将从2018年的复苏分化转为殊途同归。当经济政策走向廓清迷雾后，投资者更关心的是，明年的资产配置策略该如何“安放”。

中国银行本周发布的《2019年中国银行个人金融资产配置策略报告》（下简称“《报告》”）指出，明年全球经济进一步放缓不可避免，过去三年的复苏宣告结束。美国加息进入尾声，全球财政政策进入减税竞争。不过，2019 年中美政策分化预计加剧，中国政策延续宽松，美国经济相对健康决定政策仍将收紧，延续加息周期、财政边际收紧。

中美经济分化、政策分化，预计将对全球资产价格产生影响。《报告》从估值、经济增长、宏观政策等方面去分析各种资产，以及基于对未来 3-5 年的长期判断，对2019年全球资产配置作出如下建议：

超配中国资产，全年超配A股市场、超配债券；低配美国资产，美股顶部区域，减持美股等待美债底部配置机会；其他权益市场，印度积极关注，香港谨慎推荐，英国中性，日本、欧元区保守。大宗方面，原油震荡，黄金标配。货币方面澳元可以看高一线，日元谨慎推荐，美元保守。

具体来说，在A股方面，《报告》预计，2019 年，A 股在经历三年的调整，尤其是2018年充分释放风险之后，在无风险利率大概率下行的背景下，随着经济增速下滑短周期的结束，减税、改革开放力度的加大，系列配套政策的落地，市场有望缩短政策底与市场底时差，完成底部构筑，迎来长期上升趋势。从推荐板块上来看，重点推荐低估值和科技龙头、具有内在价值的公司。

不过，值得注意的是，对于明年A股的走势判断，一些观点并不如《报告》乐观。平安证券首席经济学家张明表示，很可能在整个2019年上半年，市场都可能处于一个持续探底的过程，本次“磨底”的时间可能要比以往任何一次都更长。这意味着短期内出现牛熊反转的概率并不太高。在这种格局下，无论是中小盘、创业板还是指数的机会都不大。真正值得重视的投资策略，一是定投估值已经较低、盈利能力较强、市场地位领先的蓝筹股；二是同时关注代表性的防御型板块与有可能率先反弹的板块与个股。

“2019年中国资本市场的格局就可能是股市震荡筑底、债市分化加剧。”张明称，中国债券市场的“冰火两重天”格局在2019年有望得以延续。在利率债继续受到投资者追捧的同时，信用债市场的违约仍有进一步蔓延与扩大的风险。市场上避险情绪有望占据主导，各类资产的流动性溢价将会进一步凸显。

相比之下，美股明年则可能会面临更大波动。《报告》认为，当前美股处于估值高位，横向纵向比较均不便宜。从利率端看，目前市场担忧2019年美债长短端利率走平，风险集聚可能导致长端利率上行，并可能触发美股大幅波动。
此外，在外汇方面，《报告》预计，强美元没结束，2019 年前高后低。在此背景下，人民币汇率将跟随美元双向波动，合理均衡水平动态调整。

申万宏源证券研究团队则认为，全球经济进入新一轮减速，在这种背景下，全球国债、黄金等避险资产的价值会更加凸显。



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